기본적 분석의 의의 및 체계

기본적 분석이란 주식가치에 영향을 미치는 기업의 내적 요인이나 외적 요인에 대한 분석을 통하여 내재가치 혹은 본질적 가치를 구한 후 개별 주식에 대한 투자여부를 결정하는 증권분석방법입니다.

기본적 분석

기본적 분석은 주식의 시장가치가 내재가치를 중심으로 변동한다는 가정에 기초해 주식의 내재가치를 구한 후 이를 시장가격과 비교하여 과소평가 혹은 과대평가된 주식을 선정해 나가는 과정입니다.

 

예를 들어서 어떤 기업의 현재 주식가격이 적정 가격보다 낮거나 높을 때를 과소 혹은 과대 평가된 상태라고 한다면 이상적인 투자자는 그 기회를 놓치지 않고 주식을 매입하려 할 것입니다.

기본적 분석의 의의

이론적으로 주식의 내재가치는 주식을 보유함으로써 얻을 수 있는 미래 현금 흐름의 현재가치로 정의됩니다. 주식의 내재가치를 구성하고 있는 두 가지 중요한 요소는 주식의 미래 현금흐름과 할인율입니다. 이것들은 시장에서 다양한 요인들에 의해 영향을 받는데 크게 세 가지 영역으로 구분할 수 있겠습니다.

 

첫째, 경제적 요인입니다. 주식의 미래 현금흐름과 할인율은 한 국가의 미래 경제활동 수준에 따라 영향을 받기 때문에 경제활동 수준을 대변하는 경제 성장률, 물가, 통화량, 금리, 환율 등과 같은 거시경제요인 및 경제정책과 밀접한 관련이 있습니다.

 

둘째, 산업적 요인입니다. 특정 기업이 속해 있는 산업의 성장률, 시장규모, 경쟁구조, 비용구조, 정부의 정책적 지원, 노사관계 등의 요인들은 당해 산업의 전망에 중요한 영향을 미치게 됩니다. 그러므로 결국 특정 기업의 현금 흐름에 영향을 주게 되는 것입니다.

 

셋째, 기업적 요인이 있습니다. 유망한 산업 내에 진출하고 있더라도 각 기업의 영업실적, 재무구조, 제품의 시장성 및 성장성, 시장점유율, 기업이미지, 경영자의 경영능력 등에 따라 현금흐름 창출능력은 큰 차이를 보이게 됩니다. 그러므로 주식의 내재적 가치를 올바르게 평가하기 위해서는 이와 같은 세 가지 요인과 관련된 제반 환경인 경제적, 산업적, 기업적 환경 등에 대한 분석이 선행되어야 합니다.

기본적 분석의 체계

기본적 분석은 접근방식에 따라서 크게 두 가지로 나눌 수 있습니다. 하나는 거시적 접근방법으로 경제분석, 산업분석, 기업분석 순으로 진행되는 톱-다운 방식입니다. 다른 하나는 미시적 접근 방법으로 기업분석, 산업분석, 경제분석 순으로 이루어지는 보텀-업방식입니다.

 

일반적으로 기본적 분석에서는 거시적 접근방식이 많이 활용됩니다. 이 방법을 따를 경우 경제분석, 산업분석, 기업분석 등의 각 단계에서 다루어질 내용은 다음과 같습니다. 첫 단계인 경제분석에서는 자산배분과 관련된 의사결정이 이루어집니다. 자산배분은 주식, 채권, 부동산 등 다양한 투자자산을 대상으로 포트폴리오를 어떻게 구성할지를 결정하는 것입니다. 이를 위해서는 경기변동, 환율, 이자율, 물가 등의 거시경제 동향에 대한 분석과 예측이 필요합니다.

 

두 번째 단계인 산업분석에서는 경제분석의 결과를 기초로 추가적인 분석을 다룹니다. 경제분석에 의해 주식이 투자대상으로서 적절하다면 산업분석에서는 어떤 업종 또는 산업의 주식이 과소, 과대평가되어 있는지를 분석하고 그 결과를 기초로 어떤 업종 또는 산업의 주식이 유망한 지를 판단합니다. 투자결정의 마지막 단계인 기업분석에서는 특정 산업 내 특정 주식의 선택으로 좁혀집니다. 영업실적, 재무구조, 업계에서의 경쟁적 지위, 경영능력 등을 평가해 어떤 기업의 주식이 동종 산업 내에서 투자가치가 높은가를 판단하는 종목선정이 이루어집니다.

 

기본적 분석의 각 단계에서는 질적 분석과 아울러 양적 분석도 이루어집니다. 경기지표의 분석을 통해 시장동향을 예측하거나 재무제표 등 재무정보를 이용해 특정 주식의 재무적 건전도를 평가하는 계량적 접근은 대표적인 양적 분석에 속합니다.